洁美科技（002859）深度：价值生长系列：横纵向打破谋开展，一体化优势谱新篇

　　自主立异完成工业晋级模范，优异的价值生长公司。纵向延伸，工业链一体化竞赛优势显着。事务线横向拓宽，大幅进步公司未来生长空间。

　　公司以纸质载带为事务主线，选用老客户新产品战略，逐渐横向拓宽至塑料载带，离型膜等新事务，打形成为供应一站式全体解决方案的优势途径型企业。一起纵向不断打破上游中心资料瓶颈，构建竞赛壁垒。估计18-20年利净润别离为2.84/3.67/4.47亿元，对应的EPS为1.11/1.43/1.75元，其时股价对应的PE别离为32.9X/25.4X/20.9X。比照得出可比公司2018-2020年PE均匀值为29/22/17X。公司是职业龙头，高速的生长性，理应享用部分估值溢价，给予洁美科技2019年方针PE 30倍，对应合理估值为42元，给予“增持”评级。

　　公司远景获战略出资者认可 。资源整合，公司潜力进一步开释。产品晋级，客户优质，公司成绩有望继续快速添加。公司主营事务挡位操纵器体系坐落手-自-电子的产品晋级趋势中，国内轿车挡位操纵器 2017 年商场体量约 87 亿元。产品晋级带动自动挡换挡器浸透率进步，新动力轿车带动电子换挡器放量，估计 2020 年商场体量到达 124 亿，复合增速达 11.63%；一起活跃布局 CAN 总线、液晶外表、方向盘方位传感器、启停开关传感器、电子节气门等轿车电子事务，有望打造新的添加点。公司客户优质，档位操纵器、电子油门踏板首要客户上汽通用五菱、吉祥轿车和上汽自主1-4月销量增速别离为 0.67%、40.47%和53.02%；拉索客户上海群众和一汽群众一季度销量增速别离为4.67%和13.4%，客户全体销量坚持快速添加。新项目拓宽顺畅，档位操纵器进入长安轿车和威马轿车新动力系列，成绩有望坚持快速添加，坚持买入评级。

　　腾邦世界（300178）深度：短看俄罗斯世界杯+出境游大年，长看二三线消费鼓起

　　出境游：18年职业回暖逐渐验证，新式目的地+新式始发地发力。公司亮点一：B2B+加盟支撑途径下沉，布局二三线出境游鼓起。公司亮点二：控大交通+终端资源，链接新式目的地+新式始发地。公司亮点三：聚集新式目的地俄罗斯，短期有望直接获益世界杯。估计公司18-20年EPS0.58/0.74/0.93元，对应PE29/23/19倍。公司作为出境游黑马，依托B2B+门店扩张+航线运营等精准定位和规划优势，能够有用共享二三线城市始发地出境游的快速生长及新式出境游目的地的鼓起，未来2-3年出境旅行收入有望继续迸发。短线年暑期世界杯有望加快俄罗斯出境游迸发，公司有望直接获益，带来短期成绩弹性支撑，坚持“买入”

　　富瀚微（300613）深度：卡位视频处理芯片优质赛道，享千亿智能安防商场

　　十四年磨一剑，打形成为模仿摄像机芯片领军企业。秉承超卓技能及优质客户资源，公司网络IPC芯片扬帆起航。“AI+安防”翻开智能新商场，公司掌握优质赛道豪享千亿空间。人工智能浪潮鼓起，“AI+安防”激起视频监控职业再晋级。未来以“AI Cloud+安防+使用场景”将赋能传统职业翻开智能安防万亿商场。公司经过IPO募投项目战略布局高清视频处理芯片及智能视频处理芯片，精准卡位“AI+安防”宽广商场。公司内有自主研制中心视频处理芯片、外有万亿商场需求推进、辅以国家集成电路最优方针支撑，将迎来未来5到10年最佳开展时机，有望打形成为营收过百亿、市值过千亿的国内视频处理芯片龙头公司。估计公司2018-2020年完成净赢利119 /159/198百万元，对应EPS 2.64/3.53/4.39 元，PE 60/45/36X，根据相对和肯定估值法，测算内涵价值在199~214元/每股，给予“增持”评级。

　　成绩快速添加的途径工艺企业东睦股份是现在国内规划最大、归纳才能最强的粉末冶金机械零件制作企业之一，占有国内粉末冶金职业1/4商场份额，职业龙头位置安定。股权结构明晰，鼓励到位，悉心深耕粉末冶金工艺，成绩坚持快速添加。工艺高度外延，长时间添加可期粉末冶金工艺使用广泛，凭仗优异的特性在燃料电池极板、医疗器械、航空航天等范畴的使用率逐渐进步，估计2022年全球商场别离为172亿元、325亿元和595亿元，商场空间继续扩张，助力公司事务稳健添加。公司是粉末冶金零件职业龙头，获益于轿车粉末冶金零件搭载量进步、下流家电职业扩产和磁材事务顺畅整合，公司成绩有望完成快速添加。咱们估计18/19/20年每股盈余别离为0.61/0.75/0.91元，现在股价对应动态市盈率别离是17.7/14.4/11.9x，上调为“买入”评级。

　　当代明诚（600136）深度：当盛世之夏，代亚界之功，明神杯之志，诚我辈之机

　　公司并购体育版权职业龙头新英体育，并与苏宁体育到达协作，收成英超、欧足联、西甲、德甲等精品赛事转播权。一起公司使用新英体育“免费+付费+增值”付费形式，掌握国内体育版权付费商场，进步资源变现才能，获取内容端资源和版权途径优势。影视范畴开展加快，精品化战略进步竞赛力。收买强视传媒成功转型，后收买双刃剑体育丰厚大文明工业布局，转型三年以来“影视+体育”双轮驱动战略收效显着。跟着后续加重体育事务投入，公司商场位置将继续优化。咱们猜测公司2018-20年备考EPS别离为0.69/0.94/1.20元，对应其时PE别离为26/19/15倍。考虑到世界杯催化要素及后续体育资源变现力度继续进步，公司2018年PE合理区间为30-35倍，对应股价区间为20.55-23.98元，给予“增持”评级。

　　共同的“途径+APP”战略。医惠科技选用共同的“智能敞开途径”架构，经过主数据办理、接口标准，使得要害医疗数据能够存储在“智能敞开途径”中，并敞开接口给其他体系调用。经过SOA架构中的ESB，医惠科技能够供应高效的根底层的服务，并为根底层之上的使用层事务供应杰出的高效支撑，“智能敞开途径” 或成为医疗职业的Android。高毛利、高净利、高人均产出。一季报预示全年医疗收入高速添加。估计公司18-20年收入别离是13.39/16.63/20.80亿元，同比添加20.4%/24.2%/25.1%；归母净赢利别离是2.39/3.28/4.43亿元，同比添加83.3%/37.3%/35.0%；EPS别离为0.30/0.41/0.55元；对应PE别离为43.8/31.9/23.6倍。给予“买入”评级。

　　论职业：饮料商场规划安稳添加，植物饮品增速、空间最大。谈品类：饮品独角兽不断涌现，养元或将引领品类整合。议公司：上游供应链、产品、品牌、途径构筑公司护城河。咱们以为养元的出资价值长时间逻辑仍未被商场充沛认知，公司产品还没有出现成规划的高端化产品，消费晋级进步商场空间较大，养元以上游供应链、产品、品牌、途径四轮驱动，一直站在植物蛋白饮料业界制高点。咱们估计公司18~20年运营收入为86.88/98.14/110.06亿元，净赢利为28.00/31.76/35.90亿元，对应EPS为5.20/5.90/6.67元，结合肯定估值和相对估值来看，给予 18 年 PE 24 倍，对应合理估值为124.8 元，初次掩盖给予“买入”评级。

　　海格通讯（002465）深度：国防信息化+斗极领军企业，“补偿性收买”下成绩弹性巨大

　　无线通讯及斗极领军企业，助力国防信息化 。“补偿性”收买逻辑下，公司成绩弹性巨大。航空航天范畴，经过收买摩诘立异和驰达飞机布局模仿飞行器和飞机零部件制作，切入军民飞机大商场。看好公司国防信息化+斗极自主可控布景下的快速开展，坚持“买入”评级。公司具有多年前史沉积和技能堆集，具有抢先商场位置和份额，子公司实力不俗。看好“补偿性”收买逻辑下公司未来三年的开展，估计公司2018/2019/2020年的净赢利别离为5.58/8.15/11.91亿元，对应48/33/22倍PE，坚持公司“买入”评级。

　　瓜子炒货职业的三次改造：改造包装、途径改造、品牌重塑。瓜子高筑墙，薯片缓称王，坚果广积粮。公司适应休闲食物商场消费中高端化的趋势由炒货向坚果转型， 2016年公司全体坚果事务收入1.08亿元，同比增421.18%。布局上游、途径深耕、营销改造、公司改制、品牌延伸。咱们以为洽洽的出资价值长时间逻辑仍未被商场充沛认知，洽洽在办理层、运营体系以及产品战略上都在产生实质性的改造。咱们估计公司17~19年运营收入为35.91/38.87/42.52亿元，净赢利为3.31/3.73/4.21亿元，对应EPS为0.65/0.73/0.83元，结合休闲食物职业其它上市公司均匀估值，以为合理估值规划为18年PE23-28倍，对应价格区间为16.79-20.44元，坚持买入评级。

　　公司简介：聚会集心家纺主业开展，产品兼具品牌价格优势。职业特征：板块复苏龙头获益显着，低线商场及电商开展成亮点。事务亮点：低线及线上布局先发优势显着，盈余才能进步空间大。考虑到现在公司在线下三四线城市和线上途径的已具有显着先发优势，在职业新一轮生长趋势逐渐确立下，有望充沛共享品牌企业高添加盈余，且公司盈余才能改进空间巨大。咱们估计公司18-20年的EPS别离为1.28/1.63/1.95元，对应的估值为20/16/13倍。归纳考虑肯定估值以及可比公司相对估值，并参阅前史家纺职业生长时间估值，给予公司一年期合理估值35元，对应PE为27.5倍，较其时公司股价有35%的上涨空间，坚决坚持“买入”评级。

　　缘自苏酒，成绩稳添加。白酒职业转型复苏，当代缘体现靓丽。18年是公司全国化元年，公司凭仗国缘定位次高端的职业前史开展时机，有望安定江苏大本营并进步省内市占率。经过比较剖析发现公司具有相对优势，考虑公司现在估值徜徉在20倍以内，咱们以为公司后续有望迎来估值修正和进步空间。咱们看好公司以国缘系列为代表的次高端产品坚持较快添加以及以当代缘系列为代表的喜庆+形式的未来开展路途，估计17-19年EPS别离为0.72/0.87/1.03元。结合肯定估值和相对估值来看，给予18年PE18倍，对应合理估值为24.04元，比较现价存在50%上涨空间，给予公司“买入”评级。

　　赫美集团（002356）初次掩盖：奢华品牌运营仅有标的，打造质量消费工业集团

　　掘金奢华品运营，加快整合职业资源。并购整合继续聚集奢华品运营事务。奢华品消费回流显着，消费晋级拓宽增量商场。获益于品牌商我国区降价、国内关税调整+行邮税调整，我国线下实体店价差与海外继续缩小，国内奢华品运营企业将充沛获益。咱们估计17/18/19年EPS别离为0.63/0.91/1.18元，同比添加39.3%/45.2%/29.7%。公司是我国奢华品运营范畴仅有上市公司，具有稀缺性，其时股价对应18/19年EPS 市盈率别离为44.8x/30.8x，其时股价对应19年PEG仅为0.7倍，给予“增持”评级，主张活跃注重。

　　二十五载耕耘，“远洋”品牌全面建立。出售添加显着、扩张活跃，土储丰厚。财政稳健。2017年，公司境内发行算计金额50亿元的中票、公司债，以及6亿美元的境外次级美元永续债，2017年末有息负债均匀本钱为5.19%，较2016年末下降19个基点，创近几年新低。事务协同，蓄势待发。公司房地产主业显着添加、协同事务快速开展，第四步开展战略（2015-2020年）稳步推进，估计2018、2019年中心净赢利为48.9、59.2亿元，别离同比添加21.66%、20.93%，则中心EPS为0.65、0.78元，对应中心PE为7.12、5.88X；估计每股重估净财物为11.5港元，对应P/RNAV为0.5，按2017年末核算的PB为0.75，估值低价，初次掩盖，给予“增持”评级。

　　中石科技（300684）剖析：需求大迸发，高性能复合资料新星迈入高添加时间

　　安身组成资料与电磁兼容技能，导热类产品龙头迎来迸发。公司现在包含导热资料、电源滤波器、屏蔽资料三大事务。获益下流中心客户立异带动导热资料需求的大幅添加，公司的主营事务中组成石墨资料从2017年起占比大幅进步，特别是2017年4Q公司收入2017年公司再现迸发添加，归母净赢利同比添加高达123%。原资料价格上涨，下流需求继续扩张带动产品价格回转。公司产品使用空间宽广，产能扩张带动成绩继续添加。咱们估计公司18~20年成绩为2.05/2.76/3.60亿元，EPS为2.36/3.17/4.14元，成绩增速别离为149.4%/34.4%/30.5%，对应PE29/19/17倍。考虑到公司的快速生长性，给予19年30倍PE，对应合理估值95.1元，“买入”评级。

　　有序缩短传统主业，全面转型文娱工业。公司的前身为恒信移动，主营事务为信息移动产品的出售。2016年收经过购CG/VR视觉特效技能抢先公司东方梦境进军文娱工业，一起根据内容及技能优势，活跃拓宽高生长性的儿童工业链及线年，公司估计完成运营收入4.39亿元，同比添加7.1%，估计完成归母净赢利1.02亿元，同比添加543.6%。CG/VR影视制作：卡位优势显着，“技能+内容”厚积薄发。儿童工业链：布局完善，2B+2C多维发掘儿童消费潜力。LBE城市新文娱：结合CG技能优势，可仿制性确保高毛利率。咱们猜测公司2018-19年EPS别离为0.22/0.50/0.73元，对应PE别离为57/25/17倍。初次掩盖给予“买入”评级，合理估值15元（对应2018年30倍动态PE）。

　　财险龙头位置安定，盈余才能坚持商场抢先水平。从财险公司盈余的两大驱动事务来看，我国财险在承保端继续盈余，在出资端获取稳健添加的出资收益，双轮驱动公司成绩向好。商车费改凸显龙头险企价值，归纳本钱率改进推进承保赢利高添加。出资端以“息类”收益为主，收买华夏银行继续奉献出资收益。我国财险承保端继续盈余，协作出资端获取安稳的出资报答，推进全体成绩快速添加。咱们估计2018年PB估值的合理水平为1.4-1.6倍，对应合理估值17.44-19.93港元。

　　昆仑万维（300418）深度：被轻视的社交与内容分发途径，优异的独角兽孵化器

　　Opera：成绩拐点已至，商业价值逐渐闪现。Grindr：亚文明途径价值凸显，类比陌陌远景可期。对外出资：光辉战果印证独角兽发现及孵化才能。公司合理估值区间为32.38 -- 34.81元 。1）估计公司17/18/19年EPS为1.00/0.93/1.07元（18/19年不考虑出资收益及闲徕互娱剩下股权注入或许），其时股价对应同期26/28/24倍PE；2）选用分部估值法，昆仑万维合理估值为373--401亿元，新式事务 Opera、Grindr商业化远景光亮、卡位优势显着，有望继续逾越商场预期，坚持“买入”评级。

　　国内智能操控器龙头，厚积薄发。公司是国内智能操控器龙头，自14年家电智能化趋势构成以来，公司走上快速开展轨迹，17年增速到达前史最高水平。公司注重研制，逾越900人的研制部队确保了产品更新换代的速度及毛利率，一起规划效应逐渐体现，ROE到达10%的较高水平。智能操控器职业：需求方兴未已，国产化趋势显着。业态晋级下，公司迎来量价齐升。布局未来，接连高添加态势。咱们看好公司在智能家电及电动东西商场的进一步拓宽，自研实力进步带来的商场份额的进步，估计公司2017-2019的归母净赢利为2.10、2.86、3.58亿元，对应其时市值PE为33、24、19倍，给予“买入”评级。

　　中高端钻石珠宝抢先企业，途径+供应链优势显着。轻财物高效运营，加盟形式途径下沉才能超卓。消费晋级商场回暖，珠宝职业远景可期。途径抢先，获益于三四线经济复苏，给予“买入”评级。17年上市以来，公司展店提速显着，估计未来每年展店数量300家；叠加门店产品结构调整，同店添加杰出。17年末推出股权鼓励方案，未来成绩生长可期。咱们看好珠宝职业短期复苏以及中长时间消费晋级的趋势，公司采纳活跃的竞赛战略，获益职业回暖的一起有望攫取更高商场份额。估计17/18/19年EPS别离为1.22/1.55/1.93元，同比添加39.1%/26.6%/24.5%，其时股价对应18年EPS 市盈率仅为21.60倍，给予“买入”评级，主张活跃注重。

　　出境游：从0到1敏捷鼓起，未来三年迎来迸发期。机票再剖析：改造后企稳上升，根底流量进口作支撑。金融：车牌最全，依托主业稳健开展，生态圈盈余变现要点。出境游事务快速迸发，生长再起步，成绩弹性大，“买入”评级。中性猜测公司18-20年EPS0.48/0.65/0.81元，对应PE29/21/17倍。公司出境游事务正在快速鼓起，且金融事务依托机票/旅行主业及B2B途径，有望迎来新的生长空间，随同大交通包机航线运营+目的地资源深耕+线年出境旅行收入有望迸发式添加，有望成为国内出境游新式龙头，继续看好公司经过内生外延加快完成大旅行生态圈布局，看好公司的全工业链商业形式，成绩具有较大弹性，坚持“买入”。

　　脱胎于美的，具有智能制作强基因赛意信息。供应掩盖企业全生命周期的解决方案。咱们以为，收买景同能够敏捷增强赛意信息在SAP施行、智能制作方面的实力，一起构成杰出的协同效应。华为亲近的协作伙伴，或将获益于5G开展赛意信息是华为的中心企业信息化供货商，将获益于华为全体的制作晋级，一起或将或许逆华为供应链而上，为华为的供货商供应智能制作IT服务。一起，跟着5G年代的到来，赛意信息将在如物联网等笔直职业、华为传导5G盈余两方面获益。咱们归纳肯定估值法和相对估值法，以为公司合理估值在59-65元，给予“增持”评级。

　　城燃龙头，事务布局全面。城燃职业价稳量增，公司作为龙头有望优先获益。工商业气量高添加，促进售气成绩继续进步。动力买卖事务保供含义严重，舟山接收站望年中投运。咱们估计公司2017-2019年完成运营收入447.2/544.8/652.6亿元，完成归母净赢利31.9，40.0，48.1亿元，对应动态PE为18.2x/14.5x/11.9x。公司为城燃职业全国性龙头，事务布局全面，气量添加与毛差坚持才能强于职业均值，具有长时间成绩稳健添加才能，结合分红率进步预期，具有较强长时间出资价值。初次掩盖给予“买入”评级。

　　铝晶粒细化剂全球龙头，继续扩展出产规划。专利产品四氟铝酸钾有望成为新式铝电解助熔剂。完善工业链条，活跃向上下流拓宽。咱们猜测公司17-19年营收为11.31/18.30/25.54亿元，同比42.4%/61.9%/39.6%，净赢利为1.47/2.66/4.18亿元，对应EPS为1.84/3.32/5.23元，其时股价对应PE别离为43.0/23.8/15.1倍。公司作为全球铝晶粒细化剂龙头企业，且产能继续大幅扩张，17-19年的成绩复合增速估计为46.5%，参照可比公司的估值及考虑合理的PEG水平，咱们以为给公司2018年PE为35倍较为合理，对应合理估值116元/股，其时仍有较大上涨空间，初次掩盖给予“买入”评级。

　　国内PCB化学品职业龙头，环保趋严迎来开展新时机。公司是国内PCB化学品职业龙头，市占率约4%。咱们以为公司PCB化学品事务或将迎来新开展时机，公司经过38年的堆集沉积，产品性价比高，现场服务优质，品牌优势逐渐闪现，长时间获益于进口代替。动力电池收回商场迸发在即，技能+区位优势， 有望充沛获益。发挥工业链协同优势切入锂电池正极资料范畴，打破或可等待。估计公司2018/2019/2020年的归母净赢利为1.81/3.13/3.71亿元，同比添加95.8%/72.8%/18.4%，对应PE 35.1/20.3/17.1倍，给予“买入”评级。

　　根底化工职业2017年报和2018年1季报总结&5月份出资战略：职业高景气仍在接连，掌握高油价年代4点出资时机

　　2017年职业运营状况大幅改进。获益于供应侧变革和环保督察方针力度加大，职业供需格式日趋平衡，2017年全职业的运营收入和归母净赢利的同比增速别离到达37.04%和87.62%，大幅高于2016年的同比增速，全职业的盈余状况有显着改进。2018年1季度职业接连景气，但增幅开端下降。职业走出冷季，PPI在油价推进下有反弹痕迹。遭到世界政治形势的动乱，以及OPEC安排继续减产，导致全球原油供需严重，原油价格在2季度上涨趋势显着，现在布伦特原油价格现已挨近80美元/桶。在估计未来原油价格中枢坚持坚持在60-80美元/桶的高油价区间的状况下，咱们要点引荐掌握4点出资时机：油气勘探和采掘、原油炼化职业、下流相关化工品、代替品获益，引荐注重恒力股份、万华化学、卫星石化、华鲁恒升、鲁西化工、立异股份和新纶科技等标的。

　　5月观念：短期注重A股入摩和俄罗斯世界杯两大主题。坚持板块“超配”评级。沿用咱们18年度战略《强者恒强，中线统筹生长与预期差》的出资思路，考虑消费晋级&供应优化助力职业龙头新生长，国企变革做大更要做强，赢利查核向下片面动能与资源优势正全面激起，坚持板块“超配”。引荐世界杯主题组合：腾邦世界（本年方案输俄游客30万人次）+我国国旅（出入境口岸免税店）+众信旅行、凯撒旅行（北京赴俄旅行龙头）。A股继续引荐锦江股份、首旅酒店，前期回调后可注重后续或许的补涨时机。免税：3月离岛免税同比添加30%，方针利好预期继续强化。酒店：3-4月RevPAR开端上升，职业景气仍有支撑。

　　综上所述，2015-2016年职业小周期的昌盛为地产A股2017-2018年的赢利添加奠定了杰出根底，但2017年以来职业缓慢降温并叠加严峻调控，亦对地产A股的财物负债表及现金流量表或多或少产生了必定的负面影响。关于后市，咱们坚持5月战略的观念：从相对收益视点，A股的优势地产股很或许已进入筑底阶段，在方针较大规划转暖预期未出现前，申万房地产指数2018年以来在涨幅榜的排名很或许会稳在第12名左右，肯定收益将随A股大盘共崎岖，但个股行情会有所分解，这种局势或许将继续到商场预期房地产方针较大规划转暖前夕；就长线而言，咱们继续看好招商蛇口、新城控股、保利地产、万科A、荣盛开展、世联行、阳光城、华裔城A、华夏美好、光大嘉宝以及部本分房股包含禹洲地产、龙光地产、旭辉控股集团、我国恒大等。

　　券商场外期权事务敞开标准化进程。盈余方法：期权费溢价+动摇率下降。强者恒强，龙头券商赢利增厚效应显着。规划效应显着，商场会集度高，新规或进一步强化规划效应，龙头券商商场份额有望继续进步。场外期权商场会集度CR5在90%左右，因为规划的添加，产品之间可相对对冲，危险涣散，且可下降买卖费用。新规对券商分层办理，一级买卖商危险敞口愈加会集，可内部进行对冲和涣散部分危险，下降对冲本钱。标准化下生长可期，引荐龙头券商。衍生品商场是多层次本钱商场建造中的重要一环，国内现在衍生品开展较滞后，未来开展空间巨大；此外，监管定调标准化开展事务，跟着商业银行、私募基金等对衍生品东西的需求逐渐开释，场外衍生品事务未来生长可期。引荐商场份额遥遥抢先、具有先发优势的中信证券。

　　1-4月商场回忆：水泥板块体现强势。职业运转尚可，供应侧操控较好，需求不用过火担忧 。盈余水平坚持高位，全年成绩添加无忧。咱们从前史数据看出每一轮的周期动摇均给优质企业以全新的时机，而现阶段咱们也相同看到了职业界的部分优质企业在为新的一轮添加蓄势。大畜之年，布局久远，逢低买入优质龙头企业，引荐：海螺水泥、华新水泥、旗滨集团、信义玻璃、我国巨石、北新建材、伟星新材、东方雨虹；注重中材科技、帝欧家居、三棵树、再升科技、大亚圣象。

　　轿车职业2017年报及2018Q1季报整理：职业分解加重，注重优质生长和蓝筹龙头

　　2018年继续分解，注重优质生长2017年轿车职业（一切样本公司）营收为2.49万亿，同比添加15.27%，净赢利1280.16亿，同比添加5.12%，较2016年下降12pct。我国轿车工业其时从生长时间逐渐迈入成熟期，全体商场增速放缓，分解成为主旋律，轿车商场进入剧烈竞赛的筛选战，上市公司继续分解。注重优质生长和自主蓝筹咱们继续看好轿车职业出资时机，继续引荐 1）优质生长零部件：星宇股份、宁波高发、东睦股份、西泵股份； 2）四大蓝筹：华域轿车、上汽集团、福耀玻璃和宇通客车；其他我国汽研。

　　通讯职业2017年报及2018一季报总结：职业全体体现平稳，运营商、斗极板块盈余进步显着

　　2017年通讯职业全体成绩体现平稳，2018Q1增速抢眼。专网通讯板块成绩增速居前，运营商、固网设备ROE进步显着。运营商及主设备商成绩增速出现回转，斗极板块接连高毛利率。组织持仓份额接连五个季度出现下滑，现在仓位较低。受运营商本钱开支继续下滑及中兴通讯受美国制裁等要素影响，商场短期关于通讯职业仍存在许多担忧，咱们重申精选绩优职业龙头的战略，运营商及主设备商板块主张要点注重我国联通，斗极板块主张要点注重海格通讯、无线网络设备板块主张要点注重日海通讯、星网锐捷，IDC/CDN板块主张要点注重光环新网，其他类板块主张要点注重亿联网络。

　　2018Q1一季报总述：景气进步。2018Q1基金持仓总述：组织加仓核算机板块。毫无疑问，核算机板块本年依然有时机。智能制作、工业互联网、医疗信息化、云核算等子版块依然有催化剂继续开释。虽然核算机板块具有全体性时机，可是咱们留意到核算机（申万）指数PE(ttm)现已逾越了2014Q1牛市启动时的数值，考虑到现在其他版块，乃至TMT板块都没有产生联动，因而咱们以为需求留意相关危险。一起，正如本陈述榜首部分所说到的，整个核算机板块的收入、赢利都在向头部企业会集，考虑到CDR归来在即所形成的的吸血效应，“精选个股”是5月的出资战略。咱们引荐生长性与确认性均具有的龙头股票：广联达、汉得信息、旋极信息、易华录、新北洋、思创医惠、赛意信息。

　　本钱商场相同高度注重《资管新规》对商场的影响，首要注要点是，银行等金融组织依照新规要求调整资管事务时，必定触及部分不合规的老产品的财物调整，其间又以债券、非标为主（理财现在出资股票很少，不是股市的重要出资者）。处置债券或许导致债券商场动摇或商场流动性严重，而处置非标则或许导致部分借款人现金流开裂，从而引发财物质量问题。对此，咱们也会继续盯梢。咱们以为职业ROE底部现已可见，ROE高位见底将使得银行板块内涵价值凸显，未来估值仍有修正空间。从修正途径来讲，咱们估计板块估值将跟从净赢利增速上升而“水涨船高”。咱们以为严监管利好根源事务根底优异的银行，首要是客户和事务根底优异的大型银行和区域本乡中小银行，因而个股引荐巨细两端的“哑铃组合”：大型银行首推工商银行、农业银行，区域性小银行首推宁波银行、南京银行。

　　4月商场调整，券商4月成绩同比环比均跌落。权益类自营、投行事务短期承压。CDR渐行渐进，龙头券商显着获益。大型券商在传统事务范畴，包含投行、资管、信誉事务上均具有相对优势。从竞赛格式来看，职业会集度有望进步，大型券商继续获益。此外，多层次本钱商场建造和金融业加大对外敞开布景下，大型券商在掌握事务时机方面更具优势，咱们看好龙头券商成绩边沿改进。现在大型券商2018年对应PB仅为1.1-1.4倍，处于前史低位。咱们以为龙头券商具有成绩、估值两层支撑，装备价值闪现，要点引荐中信证券、华泰证券。

　　纺服日化17年年报及18年一季报总结：板块景气量升温，活跃布局优质品牌龙头

　　归纳来看，纺服日化板块17年及18年Q1成绩体现相对优异，在经济回暖，终端零售复苏，以及冷冬+新年要素催化下，Q1职业数据继续超预期；而龙头品牌公司经过几年的途径优化，供应链提效以及品牌建造有望在本轮复苏中取得高于职业均匀添加。未来，咱们主张活跃掌握品牌服装出资三大主线：一是低线商场品牌销费晋级趋势渐起，群众国产化妆品牌以及家纺职业有望直接获益：要点引荐珀莱雅，水星家纺，罗莱日子等；二是途径调整到位，供应链改进下，休闲服饰龙头基本面复苏确认性较高，一起线下流量价值在新零售布景下有望迎来重估，要点注重和平鸟，比音勒芬，森马服饰以及海澜之家，三是中高端品牌力晋级视点，跟着中高端女装企业近年来的多品牌战略落地，其品牌运营才能逐渐得到验证，有望翻开继续外延预期，主张活跃注重歌力思、安正时髦等。

　　医药职业2017年报及2018一季报总结暨2018年5月出资战略：聚集确认性，防备商场危险

　　医药板块全体收入和赢利添加安稳进步，分解继续。医药各子职业板块获益内生与外延推进，添加趋势向好，运营功率坚持安稳。医药板块一季度高添加短期逻辑仍需调查验证。近期医药板块取得注重的短期要素首要有三：1）一季报以及统计局月度高频数据显现医药工业营收与净赢利双双高速添加，职业从头回归20-30%高增速。2）立异药快速获批、医保付出端组织变革、肿瘤药增值税下降等多重方针利好。3）新医保目录扩容传统医药生长动力开释。要点装备生长确认性强的龙头个股以及前期超跌板块。咱们继续要点引荐装备各生长性优异的细分职业龙头：乐普医疗、专心堂、迈克生物、柳州医药。一起引荐装备前期超跌，可是中长时间逻辑稳健的：鱼跃医疗、华兰生物。

　　电子职业财报总结及5月份出资战略：电子工业再晋级，看好自主立异强，附加值高的优质公司

　　2018年1季度职业全体收入和赢利增速有所放缓。工业往上游中心零件及原资料继续晋级，看好附加值高的优质公司。坚持板块“超配”评级，相对看好被迫元器件职业及PCB职业，战略看多我国电子工业自主立异附加值进步的公司。曩昔十年跟着智能手机为代表的消费电子产品浸透率进步，硬件立异不断催陈出新，国内优异的上市公司在多个零部件制作范畴做到全球榜首，完成了本身在曩昔十年的高速生长。未来我国电子工业的大时机将来源于工业晋级，往上游高附加值范畴进军的企业。要点引荐：洁美科技、中石科技、火炬电子、飞荣达。途径型消费电子公司注重领益智造。LED引荐木林森、澳洋顺昌，半导体引荐扬杰科技。

　　职业景气量继续向好，可选消费体现靓丽。年报总结：营收赢利提速添加，龙头体现靓丽。超市板块：职业回暖，企业分解加重，继续聚集龙头。百货板块：赢利增速高达31%，收入端首现上升。黄金珠宝: 镶嵌品类体现杰出，聚集生长品类。咱们以为其时可选消费迎来更好装备时机，黄金珠宝中镶嵌品类为主的企业成绩体现亮眼，根据不同原因股价回调显着，主张注重周大生。超市板块继续引荐永辉超市、家家悦，永辉Q1因为股权付出和云创亏本导致成绩低于预期，主业云超超预期，长时间生长逻辑不改，前期回调崎岖较大，主张活跃注重；家家悦Q1略超预期，山东西部扩张加快，坚持买入评级；百货板块龙头企业天虹股份等17全年开端成绩复苏显着，18Q1成绩体现亮眼，同店+展店添加杰出。

　　从中短期来看，跟着弃风弃光状况改进，运营商的限电改进弹性、财政杠杆弹性和发电收入躲藏的量价弹性等三重弹性将逐渐体现出来，其间限电改进弹性已在部分运营商的一季报中有体现，咱们以为跟着国家对可再生动力的日渐注重以及职业全体限电改进的继续性，运营商的弹性将在中短期内彻底开释为赢利。从中长时间看，风电、光伏职业进入全体规划下的稳步生长阶段，进步清洁动力装机是改动我国动力结构和到达配额制要求的必经之路，风电光伏项目的高收益率以及项目储藏确保了各家运营商成绩生长的继续性。

　　从相对收益视点，A股的优势地产股很或许已进入筑底阶段，在方针较大规划转暖预期未出现前，申万房地产指数2018年以来在涨幅榜的排名很或许会稳在第12名左右，肯定收益将随A股大盘共崎岖，但个股行情会有所分解，这种局势或许将继续到商场预期房地产方针较大规划转暖前夕，之后将迎来房地产小周期复苏的大等级行情。就长线而言，咱们继续看好中洲控股、招商蛇口、新城控股、荣盛开展、阳光城、华裔城A、保利地产、万科A、华夏美好、世联行、光大嘉宝以及部本分房股包含禹洲地产、龙光地产、旭辉控股集团、我国恒大等。5月组合为中洲控股、招商蛇口、新城控股、荣盛开展、阳光城，主张长线长投。

　　食物饮料职业5月战略观念：注重食物龙头获益消费晋级，白酒回调基本面稳健仍旧

　　月度战略观念：Q1白酒成绩稳增向好，食物龙头获益群众消费晋级迎暖春。白酒一季报成绩全体体现靓丽，在消费税进步的负面影响下坚持盈余的安稳添加实属不易。依然看好次高端白酒单品迸发引领生长、一起获益区域性消费晋级获取宽广进步空间，高端白酒成绩稳健、估值调整后主张逢低注重。保健品职业线上数据靓丽，看好汤臣倍健收买澳企补强后在三大战争引领下加快开展。五月出资引荐组合：食物类：要点引荐汤臣倍健、安井食物、重庆啤酒、安琪酵母、海天味业、伊利股份。酒类：要点引荐山西汾酒、洋河股份、当代缘、舍得酒业、贵州茅台、五粮液。

　　大畜之年，添加仍旧，分解前行。咱们看到在其时的微观布景之下，职业在成绩端坚持较为安稳的添加，而在出产端进入有序、保存且高质量的扩张。而这种扩张在现有微观和职业的束缚之下，出现较强的分解，使得咱们对出资标的的挑选更有含义。现阶段困扰咱们更多的是对职业周期动摇的担忧，而咱们从职业研讨层面无法完美缓解商场对微观周期下行的担忧。但咱们从前史数据看出每一轮的周期动摇均给优质企业以全新的时机，而现阶段咱们也相同看到了职业界的部分优质企业在为新的一轮添加蓄势。借用戴维斯宗族的一句名言：“出资人大部分的赢利实际上是在熊市中完成的，仅仅其时并没有意识到罢了”。大畜之年，布局久远，逢低买入优质龙头企业，引荐：海螺水泥、华新水泥、旗滨集团、信义玻璃、我国巨石、北新建材、伟星新材、东方雨虹；注重中材科技、三棵树、再升科技、帝王洁具、大亚圣象

　　美国3月时薪立异低，预示着全年经济疲弱。美股全年回购资金或至8000亿美元。4/5月份国内高频微观数据体现将趋好。咱们对土地储藏首要在一线城市以及二线龙头城市的地产企业相对达观。港股暂时的压力是汇率压力，而反弹的动力来自年头以来A股跌幅过大的金融/地产+周期版块。美联储6月份将重启议息，暂无利率大幅上升之虑。微观高频数据将逐月走好。咱们坚持二季战略陈述中的装备方向：动力、电讯、银行、稳妥板块，以及生长性与估值匹配的医药/教育/消费、公用事业、光伏/核电/军工，一起注重TMT失望心情开释后，长时间具有技能/护城河的个股的超跌反弹时机。

　　环保职业2017年年报及2018年一季报总结暨五月出资战略：隆冬已过，春暖花开

　　17年板块净赢利同比24.19%，增速放缓，细分板块分解加重。股价体现较差，估值、基金持仓均处于前史低位。赢利率下滑，咱们以为现已到底部，未来有望安稳或上升。分解加重，订单进一步向龙头上市公司会集。收益质量改进：应收账款改进，财物负债率坚持安稳。展望2018：竞赛格式改进，环保板块从头动身，据守龙头。展望2018，咱们以为环保职业基本面层面已产生三大改进：①2018年地方政府环保出资或将加快，一季度数据已有体现。②PPP规划化将带动环保类订单落地和施行。③央企国企环保事务缩短显着，职业竞赛格式改进，有利于环保民营龙头拿单才能进步和赢利率上升。竞赛格式的优化为环保板块估值进步供应了根底。从估值层面来看，职业全体坚持20%+增速，龙头公司18年估值已不到20X，具有吸引力。要点引荐启迪桑德、碧水源 、博世科、东江环保、国祯环保、伟明环保。

　　机械职业2017年报、2018一季报点评暨5月出资战略：赢利率弹性是全年亮点，要点出资机械新经济

　　年报及一季报回忆：需求端接连复苏，企业运营显着改进。出资战略：出资机械新经济，核电、工业机器人零部件和半导体。核电工业：大国重器，AP1000获准装料，三代机组有望重启。工业机器人：中心零部件自主可控、进口代替的工业化时机。外资品牌占有主导位置。工业机器人中心零部件受制于人。传统周期机械：本轮复苏周期为更新周期，2018年的亮点在赢利率的弹性。咱们以为更新需求托底下的传统工业复苏继续性值得等待，商场化出清后龙头公司的弹性有望逾越职业均匀水平。新式工业中适应工业晋级的思路，咱们看好核电工业、工业机器人和半导体工业的开展时机。要点注重股票为：台海核电、双环传动、晶盛机电；江苏神通、艾迪精细、浙江大力、麦格米特等。坚持职业“超配”评级。

　　国内商场：智飞生物争抢HPV疫苗存量消化黄金5年。国内商场方面，智飞生物是默沙东4价、9价疫苗的独家代理商，此前协作前史悠久，估计将仿制海外4价、9价对GSK的2价疫苗的竞赛优势。5年内青年、中年的存量消化估计将迸发并主导HPV疫苗商场。国内其他在研厂商窗口期优势遭到严重冲击，对产品净现值需求重估，以国内及海外的增量商场为参阅。智飞生物具有国内名列前茅的掩盖25000家底层终端的营销网络。除了HPV疫苗以外还有正在放量的AC-Hib三联苗、现已获批的默沙东5价轮状病毒苗、指向结核病商场的微卡等优质种类，结合其时估值，处以“增持”评级。

　　旅业17年年报及18年一季报总结：股价与成绩完美拟合 迎候基本面出资最好年代

　　17年国内游、出境业均有上升，带动旅行板块全体成绩上升。17年要点公司收入增23%，成绩增34%，免税酒店龙头是中心驱动。旅行板块和要点公司Q1体现亮眼，成绩别离添加38%、43%。咱们以为从职业景气向上，成绩添加确认性强等视点精选个股是中心。全体来看，咱们中线仍主张继续据守免税和有限酒店白马龙头我国国旅、锦江股份及首旅酒店，中心在于其职业趋势向上依然较为确认，方针利好/竞赛格式安稳下成绩添加有支撑；一起短期来看，咱们主张恰当增配生长弹性种类，归纳估值、基本面及预期等要素，咱们主张要点注重：腾邦世界、宋城演艺、众信旅行、三特索道等标的。归纳来看咱们重申二季度出资组合：我国国旅、腾邦世界、锦江股份及三特索道。

　　可再生动力：动力革新加快向前。风电：确认性职业增速下看好高弹性工业链龙头。光伏：全工业提效降本加快，看好下流运营龙头。咱们以为2018年这种趋势将继续存在，一起在会集式目标相对安稳状况下分布式特别是户用光伏的添加将是职业超预期的要点。注重职业下流龙头企业，要点注重阳光电源、太阳能、林洋动力、正泰电器。储能：构建风、光、储归纳动力体系。动力电池工业链：全工业链产能团体过剩，2018年将加快出清，龙头电池商将加快绑定下流，以商场份额为2018年首要查核KPI，一起看好高镍三元抢先企业，或存在超职业增速开展时机。

　　自上而下强推进，确保环保职业长时间商场空间。基本面改进逻辑1：2018年地方政府环保出资或将加快。基本面改进逻辑2：竞赛格式改进，供应板块估值进步根底。基本面改进逻辑3：PPP标准化有利于环保类订单落定和施行。现在环保板块公募基金持仓份额为2.1%，低配；板块估值现在处于前史位置；从成绩增速来看，板块全体仍坚持较高增速，细分板块如固废、环境监测、水处理板块均坚持20%+的增速。方针自上强推进，基本面迎来三大改进，主张注重板块出资时机，引荐装备轻视值、成绩稳健的职业龙头启迪桑德、碧水源、东江环保、聚光科技。